Teori Ekspektasi Suku Bunga

Source: Encyclopedia of Banking & Finance (9h Edition) by Charles J Woelfel Sumber: Ensiklopedia Perbankan & Keuangan (9h Edition) oleh Charles Woelfel J

Sebuah teori yang dimaksudkan untuk menjelaskan bentuk kurva hasil, atau struktur jangka waktu suku bunga.  Kekuatan yang menentukan bentuk kurva hasil telah banyak diperdebatkan antara ekonom akademis selama beberapa tahun.   Ekonom Amerika Irving Fisher mengajukan teori ekspektasi suku bunga untuk menjelaskan bentuk kurva. Menurut teori ini, panjang tingkat lagi ditentukan oleh ekspektasi investor dari suku bunga jangka pendek di masa depan.

Dalam istilah matematika, teori ini menunjukkan bahwa:

(1 + R ₂ ) ² (1 + R ²⁾ ₂ = =   (1 + R ₁ ) x (1 + E(R ₁ )) (1 + R ₁₎ x (1 + E (R ₁₎₎

mana

R ₂ =    kurs pada tahun efek dua,

R ₁ =    kurs pada tahun efek satu,

E (R ₁₎ =    tingkat yang diharapkan pada tahun efek satu satu tahun dari sekarang.

Sisi kiri dari persamaan ini adalah jumlah per dolar diinvestasikan bahwa investor akan memiliki setelah dua tahun jika ia diinvestasikan dalam efek dua tahun.   Sisi kanan menunjukkan jumlah dia bisa berharap untuk memiliki setelah dua tahun jika ia berinvestasi di tahun kewajiban satu. Persaingan diasumsikan membuat sisi kiri sama dengan sisi kanan.

Teori ini mudah umum untuk menutup jumlah kelas jatuh tempo. Dan jatuh tempo banyak kelas namun mungkin ada, teori selalu menjelaskan adanya tingkat jangka panjang dalam hal tarif diharapkan jangka pendek masa depan.

Teori ekspektasi suku bunga menyediakan dasar teoritis untuk penggunaan kurva hasil sebagai alat analisis oleh analis ekonomi dan keuangan. Sebagai contoh, kurva yield-miring ke atas dijelaskan sebagai indikasi bahwa pasar mengharapkan kenaikan tarif pendek panjang di masa depan. Sejak tarif naik biasanya terjadi pada ekspansi ekonomi, kurva yield-miring ke atas adalah tanda bahwa pasar mengharapkan ekspansi berlanjut di tingkat aktivitas ekonomi. Analis keuangan kadang-kadang menggunakan persamaan ini untuk mendapatkan perkiraan pasar terkait tingkat suku bunga masa depan.   Hal ini dapat ditulis ulang sebagai berikut:

E(R ₁ ) =   [(1 + R ₂ ) ² /   (1 + R ₁ )] (1 + R _1)] – -   1

Persamaan menunjukkan bahwa tingkat jangka pendek diharapkan oleh periode berikutnya pasar dapat diperoleh dari pengetahuan tentang hari ini tarif.

http://translate.google.co.id/translate?hl=id&langpair=en|id&u=http://www.eagletraders.com/advice/securities/expectations_theory_of_interest_rates.htm

Irving Fisher Teori Suku Bunga
Premiums Dengan dan Tanpa Penyesuaian Tarif Pajak dan Premi Risiko

Model Asli Fisher

Teori Irving Fisher suku bunga berkaitan i tingkat bunga nominal dengan tingkat inflasi dan π “sebenarnya” suku bunga r. R tingkat bunga riil adalah tingkat bunga setelah penyesuaian untuk inflasi. Ini adalah tingkat bunga yang pemberi pinjaman harus harus bersedia untuk pinjaman luar dana mereka. Hubungan Fisher mendalilkan antara tiga tingkat adalah:

(1 + i) = (1 + r) (1 + π) = 1 + r + π + π r

Ini sama dengan:

i = r + π (1 + r)

Jadi, menurut persamaan ini, jika meningkat π sebesar 1 persen kenaikan suku bunga nominal lebih dari 1 persen.

Ini berarti bahwa jika r dan π dikenal maka saya dapat ditentukan. Di sisi lain, jika i dan π dikenal maka r dapat ditentukan dan hubungan adalah:

1 + r = (1 + i) / (1 ​​+ π)

atau

r = (i – π) / (1 ​​+ π)

Ketika π r kecil maka kira-kira sama dengan i-π, namun dalam situasi yang melibatkan tingkat inflasi yang tinggi hubungan yang lebih akurat harus diperhitungkan.

Penyesuaian untuk Variasi Tarif Pajak

Langkah berikutnya dalam analisis ini adalah untuk memperhitungkan pengaruh pajak atas tingkat pengembalian riil. Biarkan i ^C menjadi bebas nominal risiko suku bunga di negara dengan C mata uang dan π r ^C dan ^C menjadi tingkat bunga riil yang sesuai dan tingkat inflasi yang diharapkan, masing-masing. Biarkan t ^C menjadi tarif pajak yang sesuai pada pendapatan bunga dan r * ^C menjadi pajak riil-setelah pengembalian. Tingkat pengembalian setelah-pajak adalah i ^C (-t ^C 1). Kemudian

r * ^C = [i ^C (-t ^C 1) - π ^C] / (1 ​​+ π ^C).

Jika kita tahu r * ^C, t ^C dan π ^C dan ingin menentukan rumus i ^C adalah:

i ^C = [r ^C * (1 + π ^C) + π ^C] / (1-t ^C)
= r* ^C /(1-t ^C ) = R * ^C / (1-t ^C) + (1 + r* ^C )π ^C /(1-t ^C ). + (1 + r * ^{C) C} π / (-t ^C 1).

Ini berarti bahwa ketika tingkat inflasi meningkat tingkat kenaikan bunga nominal oleh beberapa beberapa peningkatan laju inflasi, yakni,

∂i ^C /∂π ^C = (1+r* ^C )/(1-t ^C ). I ∂ ^C / ∂ π ^C = (1 + r * ^C) / (-t ^C 1).

William Crowder dan Dennis Hoffman dalam artikel mereka, “The Long-Run Hubungan antara Suku Bunga Nominal dan Inflasi: Efek Fisher Revisted,” Jurnal Uang, Perkreditan dan Perbankan (Februari 1996) melaporkan bahwa 1,0 persen kenaikan tingkat inflasi menghasilkan peningkatan 1,34 persen dalam tingkat bunga nominal. Hal ini konsisten dengan tarif pajak marjinal sekitar 25 persen.

Penyesuaian untuk Variasi Risiko

Analisis sebelumnya menganggap bahwa tingkat risiko adalah sama di semua negara. Jika negara-negara berbeda dalam risiko, pemberi pinjaman dan investor akan memerlukan premi risiko, kenaikan suku bunga, untuk mengimbangi mereka untuk menerima tingkat risiko yang lebih tinggi. Biarkan s ^C menjadi premi risiko yang diperlukan untuk negara C. Jika pasar modal internasional dalam kesetimbangan, setelah pajak tingkat pengembalian riil di berbagai negara harus sama. Then r ^C -s ^C =r* for all countries and hence Kemudian r-s ^{C C} = r * untuk semua negara dan karenanya

(i ^C (1-t ^C )- π ^C )/ (1+π ^C ) = r* + s ^C . (I ^C (-t ^C 1) – π ^C) / (1 ​​+ π ^C) = r * + ^C s.

Dengan demikian,

i ^C = [(r*+s ^C )(1+π ^C ) +π ^C )]/(1-t ^C ) i ^C = [(r * + s ^C) (1 + π ^C) + π ^C)] / (1-t ^C)

Misalkan ^C t = 0,4 1-t ^C begitu = 0,6 dan r * + s ^C = 0,05.  Kemudian

i ^C = [0.05(1+π ^C ) + π ^C ]/0.6 = 0.0833 + 1.75π ^C ) i ^C = [0.05 (1 + π ^C) + π ^C] / 0,6 = 0,0833 + 1.75π ^C)

sehingga setiap 1 persen peningkatan tingkat inflasi yang diharapkan akan diterjemahkan ke dalam peningkatan 1,75 persen di tingkat bunga nominal.

Sebuah pendekatan alternatif untuk menggabungkan negara premi risiko ke dalam analisis ini adalah untuk merumuskan persamaan asli Fisher untuk memasukkan faktor (1 + ρ) di mana ρ adalah premi risiko bagi negara. Ini berarti bahwa tingkat bunga nomimal diberikan oleh:

(1+i) = (1+r)(1+ρ) (1+π) (1 + i) = (1 + r) (1 + ρ) (1 + π)

Jadi ketika inflasi meningkat sebesar 1 persen tingkat nomimal akan meningkat (1 + r) (1 + ρ) persen, yang dapat secara signifikan lebih besar dari 1.0.

Untuk memperhitungkan tingkat pajak atas bunga, jangka waktu di sebelah kiri harus 1 ditambah tingkat bunga setelah pajak nominal, yakni,

(1+i(1-t)) = (1+r)(1+ρ) (1+π) (1 + i (1-t)) = (1 + r) (1 + ρ) (1 + π)

Dengan demikian tingkat bunga sebelum-pajak nominal diberikan oleh:

i = [(1+r)(1+ρ) (1+π) - 1]/(1-t) i = [(1 + r) (1 + ρ) (1 + π) - 1] / (1-t)

dan karenanya

∂i/∂π = (1+r*)(1+ρ)/(1-t). ∂ i / ∂ π = (1 + r *) (1 + ρ) / (1-t).

---

Menemukan yang diharapkan Tingkat Inflasi dari Nominal Suku Bunga

Untuk menggunakan prinsip PPP untuk peramalan nilai tukar mata uang masa depan kita membutuhkan tingkat inflasi yang diharapkan. Cara ini akan ditentukan untuk negara akan.

(1+π) = (1+i(1-t))/(1+r*)(1+ρ) (1 + π) = (1 + i (1-t)) / (1 ​​+ r *) (1 + ρ)

Untuk dua negara dalam keseimbangan keuangan nilai-nilai * r akan sama. Dengan demikian faktor yang diperlukan untuk peramalan nilai tukar oleh PPP prinsip diberikan oleh:

(1+π ^F )/(1+π ^$ ) = (1 + π ^F) / (1 ​​+ π ^$) =
(1+i ^F (1-t ^F ))/(1+i ^$ (1-t ^$ ))/ (1 + i ^F (1-t ^F)) / (1 ​​+ i ^$ (1-t ^$)) /
[(1+ρ ^F )/(1+ρ ^$ )] [(1 + ρ ^F) / (+ ρ ^$ 1)]

Perkiraan premi risiko negara

Misalkan tingkat suku bunga nominal bebas risiko di AS dan Perancis adalah 8% dan 11%, masing-masing dan tarif pajak 0.3 dan 0.4, juga masing-masing. Selanjutnya, misalkan premi risiko negara bagi AS dan Prancis adalah 0% dan 0,5 1%, masing-masing. Maka harga nominal setelah pajak adalah 5,6% dan 6,6%. Rasio 1 ditambah tingkat inflasi yang diharapkan diberikan oleh:

(1+π ^F )/(1+π ^$ ) = (1.066/1.056)/[1.005/1.0] = 1.00445. (1 + π ^F) / (1 ​​+ π ^$) = (1.066/1.056) / [1.005/1.0] = 1,00445.

Dengan demikian franc Perancis harus terdepresiasi 0,445 1% per tahun sehubungan dengan dolar.

http://translate.google.co.id/translate?hl=id&langpair=en|id&u=http://www.sjsu.edu/faculty/watkins/fisher1.htm