Perbandingan Pinjaman Rupiah dan Dolar US untuk Pembiayaan Perluasan Usaha

Jurnal Manajemen & Kewirausahaan Vol. 3, No. 1, Maret 2001: 48 - 60

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

48

Perbandingan Pinjaman Rupiah dan Dolar US untuk Pembiayaan

Perluasan Usaha

Hendry

Alumni Fakultas Ekonomi Jurusan Manajemen – Universitas Kristen Petra

Richard V. Llewelyn

Staf Pengajar Fakultas Ekonomi Jurusan Manajemen – Universitas Kristen Petra

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menentukan sumber dana pinjaman rupiah atau

dolar US yang lebih menguntungkan perusahaan. Dua bentuk pinjaman yang diteliti

adalah Fixed Loan serta pinjaman angsuran tetap untuk masing-masing mata uang.

Analisa regresi dan forecasting digunakan untuk menentukan nilai tukar rupiah

dalam dolar US untuk pinjaman dolar.

Hasil menunjukkan bahwa untuk kedua mata uang, sebuah perusahaan lebih

beruntung kalau memilih pinjaman yang dihitung dengan jenis Fixed Loan

dibanding dengan jenis hitungan pinjaman angsuran tetap.

Dari sudut bunga, memang lebih menguntungkan jika memilih pinjaman dolar

US karena bunganya lebih kecil, tetapi jika dilihat dari sudut total pembayaran

dalam rupiah, ternyata pinjaman rupiah lebih menguntungkan daripada pinjaman

dolar US. Hal ini disebabkan karena jika memilih pinjaman dolar US, perusahaan

akan menghadapi risiko nilai tukar.

Kata kunci: pinjaman, bunga, kurs, rupiah, dolar, regresi.

ABSTRACT

This study has the purpose of determining which source of borrowing (rupiah or

US dollars) is more profitable for a company wishing to expand its business. Two

types of borrowing are examined: fixed loan and fixed principal loan, for each

currency. Regression analysis and forecsting are used to determine the rupiah

exchange rate for borrowed dollars.

The results show that for both currencies, it is more profitable for a company to

choose to borrow using the fixed loan compared to the fixed principal loan.

From the point of view of interest rates, it is more profitable to borrow dollars

because the US dollar interest rate is lower, but from the point of view of total

payment in rupiah, it is clear that borrowing in rupiah is more profitable rather

than US dollars. This is caused by the fact that a company choosing to borrow

dollars will face exchange rate risk.

Keywords: borrowing, intoest, exchange rate, rupiah, dollar, regression.

Perbandingan Pinjaman Rupiah dan Dolar US untuk Pembiayaan Perluasan USaha

(Hendry & Richard V. Llewelyn)

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

49

PENDAHULUAN

Krisis ekonomi di Indonesia yang mulai tahun 1997 dan mencapai puncaknya pada

tahun 1998, ditandai dengan laju inflasi yang melampaui dua digit serta rupiah yang

terdepresiasi jauh dari US dollar. Lagipula didukung dengan keadaan politik yang tidak

menentu, maka krisis ekonomi di Indonesia semakin parah bahkan di awal tahun 1998

rupiah sempat menembus Rp. 15.000, per dollar.

Ketika krisis ekonomi mulai menyebar ke seluruh Indonesia, para investor asing

menarik investasinya dari Indonesia dan banyak perusahaan dalam negeri yang terpaksa

harus ‘gulung tikar’ dalam arti tidak dapat lagi berjalan terus apalagi ditambah tidak

mendapat dukungan dari bank swasta maupun bank pemerintah karena suku bunga

pinjaman sangat tinggi. Suku bunga yang tinggi membebani peminjam atau para

pengusaha yang membutuhkan dana untuk operasi perusahaannya.

Memasuki tahun 1999, keadaan perekonomian Indonesia mulai membaik, salah satu

indikator adalah membaiknya rupiah terhadap US dollar, yaitu sekitar 7000 rupiah per US

dollarnya. Dibanding dengan tahun 1998, dimana orang lebih senang mendepositokan

uangnya, tahun 1999 ada yang mencoba untuk menginvestasikan uangnya pada usahausaha

tertentu, bahkan ada yang mencoba memperluas usaha melihat permintaan terhadap

suatu barang meningkat.

Untuk memperluas usaha, perusahaan membutuhkan sejumlah modal yang tidak

sedikit. Untuk itulah bank-bank memberikan pinjaman kepada perusahaan yang

membutuhkan. Pinjaman itu dapat berupa rupiah maupun valuta asing. Semua itu

tergantung perusahaan sendiri. Kalau dilihat dari suku bunga pinjaman, suku bunga

pinjaman untuk rupiah lebih tinggi dibanding valuta asing tetapi risikonya lebih kecil,

sedangkan valuta asing risikonya lebih tinggi karena dipengaruhi fluktuasi kurs mata

uang.

Perubahan valuta asing mempunyai dampak positif dan dampak negatif terhadap

cashflow dan tingkat profitabilitas perusahaan. Untuk itu seorang manajer keuangan perlu

memperhatikan hal-hal yang mempengaruhi fluktuasi nilai tukar tersebut, antara lain:

a. Tingkat inflasi di negara yang berbeda

b. Suku bunga yang berlaku di berbagai negara yang berbeda

c. Adanya spekulasi dari pihak individu maupun dari pihak bank di Indonesia.

Berpangkal dari latar belakang masalah, maka dapat dirumuskan suatu permasalahan

sebagai berikut: “Apakah pembiayaan perluasan usaha lebih baik menggunakan sumber

dana dari pinjaman rupiah atau dari pinjaman dolar US mengingat suku bunga pinjaman

yang diberlakukan berbeda dan risikonya berbeda pula?”

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menentukan sumber dana pinjaman rupiah atau

dolar US yang lebih menguntungkan perusahaan di saat pengembalian pinjaman tersebut.

Dengan demikian, maka penelitian ini dapat memberikan gambaran kepada perusahaan,

pinjaman mana yang seharusnya diambil oleh perusahaan agar lebih menguntungkan.

KAJIAN LITERATUR

Menurut Muljono (1990:40), dengan terbukanya system perekonomian suatu negara

memungkinkan pula suatu bank beroperasi jauh ke kawasan negara-negara lain. Oleh

karena itu sumber-sumber dana perkreditan juga dapat diberikan oleh bank-bank yang

Jurnal Manajemen & Kewirausahaan Vol. 3, No. 1, Maret 2001: 48 - 60

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

50

berasal dari luar negeri yang menanamkan dananya di Indonesia baik secara langsung

maupun melalui cabangnya yang ada di Indonesia. Atas dasar situasi ini maka jenis-jenis

kredit inipun juga dapat dibedakan menjadi:

· Kredit yang sumbernya berasal dari luar negeri, baik dalam valuta asing maupun

dalam rupiah.

· Kredit yang sumbernya berasal dari bank-bank di dalam negeri, dalam rupiah.

Salah satu masalah dalam mengatur struktur kredit adalah apakah pinjaman akan

diberikan dalam mata uang Rupiah atau mata uang asing/valas yang dalam hal ini

kebanyakan adalah mata uang dolar US. Masalahnya adalah antara suku bunga pinjaman

dan risiko. Suku pinjaman Rupiah relatif lebih mahal dibandingkan dengan US dollar

tetapi risiko yang dihadapi lebih sedikit. Sedangkan pinjaman US dollar cenderung lebih

murah tetapi nasabah harus menghadapi risiko perubahan kurs.

Konsep time value of money atau nilai waktu uang merupakan pemikiran yang

didasarkan atas perhitungan bahwa nilai uang pada waktu yang akan datang tidak sama

dengan nilai uang pada saat sekarang. Jadi konsep time value of money didasarkan pada

keyakinan bahwa nilai uang dipengaruhi oleh kapan uang tersebut diterima. Dengan

demikian perbedaan nilai uang dipengaruhi oleh waktu, juga ditentukan oleh tinggi

rendahnya tingkat bunga.

Kurs mata uang asing adalah harga dalam negeri dari mata uang luar negeri (asing).

Kurs tukar ini dipertahankan sama di semua bagian pasar oleh abitrase. Abitrase mata

uang asing berkenan kepada pembelian mata uang asing bilamana harganya rendah dan

menjualnya bilamana harganya tinggi. Suatu kenaikan dalam kurs tukar disebut

depresiasi atau pengurangan nilai mata uang dalam negeri dalam hubungannya dengan

mata uang asing. Suatu penurunan dalam kurs disebut apresiasi atau suatu kenaikan

dalam nilai mata uang dalam negeri.

Pada umumnya, kurs mata uang asing ditentukan oleh perpotongan dari kurva

pemintaan pasar untuk mata uang asing dan penawaran dari mata uang asing. Permintaan

untuk mata uang asing timbul terutama selama mengimpor barang-barang dan jasa-jasa

dari luar negeri dan membuat investasi-investasi dan pinjaman luar negeri. Penawaran

uang mata asing timbul selama mengekspor barang-barang dan jasa-jasa dan menerima

investasi-investasi dan pinjaman-pinjaman luar negeri.

Faktor-faktor yang mempengaruhi fluktuasi nilai tukar mata uang antar lain:

· Suku bunga (Dornbusch dan Fischer, 1989:105)

· Inflasi (Ackley, 1982:539; Dornbusch dan Fischer, 1989:7)

· Uang yang beredar (Dornbusch dan Fischer, 1989:339)

· Tingkat pertumbuhan suatu negara (Soelistyo, 1983:156; Sukirno, 1999:10)

· Tingkat pendapatan masyarakat (Sukirno, 1999:11)

· Politik (Dornbusch dan Fischer, 1989:110)

· Spekulasi (Salvatore, 1997:189)

Ada beberapa metode yang tersedia untuk meramalkan nilai tukar menurut Madura

(2000:244). Technical forecasting melibatkan sejumlah data-data historis dari nilai tukar

untuk meramalkan nilai tukar di masa yang akan datang. Biasanya perusahaan

menggunakan technical forecasting tidak semata-mata untuk tujuan spekulasi, tetapi

dipakai untuk mengembangkan kebijakan perusahaan. Pada technical Forecasting juga

Perbandingan Pinjaman Rupiah dan Dolar US untuk Pembiayaan Perluasan USaha

(Hendry & Richard V. Llewelyn)

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

51

dikenal model-model berseri pada waktu-waktu tertentu seperti ‘moving average’ yang

dapat digunakan oleh para investor untuk membentuk semacam peraturan bagi

pergerakan mata uang. Misalnya: mata uang tertentu akan menunjukkkan nilai yang turun

sesudah mengalami moving average selama 3 hari.

Model peramalan ini dapat menolong investor pada pasar mata uang di berbagai

macam waktu. Ada satu hal yang perlu diingat oleh para investor yang menggunakan

jenis peramalan ini, yaitu meskipun beberapa model dapat digunakan dengan baik selama

periode tertentu, tetapi pada suatu periode lain model tersebut bisa saja sama sekali tidak

berguna.

Fundamental forecasting adalah peramalan nilai tukar berdasarkan hubungan yang

pokok diantara variabel-variabel ekonomi yang berpengaruh pada tingkat pertukaran,

misalnya tingkat inflasi, suku bunga dll. Bagi para investor yang menggunakan

fundamental forecasting sering terdapat pembicaraan yang subyektif bahwa gerakan yang

umum pada variabel-variabel ekonomi suatu negara akan berpengaruh terhadap nilai

tukar mata uang negara tersebut.

Market based forecasting adalah peramalan nilai tukar berdasarkan dari indicatorindikator

pasar, misalnya current spot rate, atau forward rate .

Karena tidak ada peramalan tunggal yang lebih baik dibandingkan dengan peramalan

yang lain, selain itu juga karena tidak ada satu teknik peramalan yang dapat meramalkan

secara konstan nilai currency, maka akan lebih baik bila digunakan kombinasi dari

metode-metode peramalan yang ada.

Dalam analisa ini, perusahaan membutuhkan dana dan ditawari dua bentuk pinjaman,

yaitu pinjaman dengan rupiah atau pinjaman dengan dolar US. Baik untuk pinjaman

dalam bentuk rupiah maupun dalam bentuk dolar US, perusahaan ditawari dua jenis

perhitungan pinjaman, yaitu jenis Fixed Loan dan Pinjaman Angsuran Tetap. Baik Fixed

Loan maupun Pinjaman Angsuran Tetap akan dihitung Pokok pinjaman per bulan, biaya

bunga serta suku bunga efektifnya. Setelah itu akan diperbandingkan dan ditarik

kesimpulan mana yang lebih menguntungkan bagi perusahaan.Dalam penelitian ini

penulis menduga bahwa pinjaman dengan menggunakan dolar US akan lebih

menguntungkan perusahaan biarpun mengandung risiko kurs yang lebih besar, sebab

suku bunga pinjaman dolar US lebih kecil dibanding Rupiah. Ini mengakibatkan hasil

pengembalian akhir beserta bunganya akan lebih kecil untuk US dollar.

METODOLOGI PENELITIAN DAN SUMBER DATA

Penelitian yang dilakukan penulis adalah studi perbandingan antara kurs rupiah

dengan US dollar yang dipinjam untuk memperluas usaha. Data sekunder, meliputi data

dari biro statistik, majalah, literature-literatur serta karya ilmiah yang diperlukan sebagai

bahan pembahasan.

Pembayaran uang di masa yang akan datang, diterima secara anuitas mulai sekarang.

Pinjaman Angsuran Tetap untuk suatu anuitas disini digunakan untuk menghitung

angsuran serta total biaya bunga untuk tahun 2000 – 2001.

Suku bunga efektif adalah besarnya suku bunga yang secara nyata yang harus

ditanggung oleh debitur. Suku bunga efektif ini biasanya juga disebut persentase bunga

tahunan (annual percentage rate, APR).

Jurnal Manajemen & Kewirausahaan Vol. 3, No. 1, Maret 2001: 48 - 60

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

52

Yang dimaksud dengan Fixed Loan adalah dimana pokok pinjaman per bulannya

adalah sama, dengan bunga yang berbeda setiap bulannya. Pada pinjaman ini,

pembayarannya untuk bunga semakin lama semakin sedikit, asal dengan syarat seorang

nasabah membayar pokok pinjaman per bulan dengan sejumlah uang yang telah

dihitung/ditentukan. Pada pinjaman ini pula, seorang nasabah dapat mengambil sejumlah

uang ditengah pembayaran angsuran asal tidak melebihi uang pokok pinjaman pertama

kalinya seperti yang telah dijanjikan antara pihak bank dan pihak nasabah. Pinjaman ini

digunakan untuk menghitung pokok pinjaman dan bunga per bulan untuk tahun 2000–

2001.

Variabel-variabel yang digunakan untuk analisa regresi adalah inflasi; nilai tukar

rupiah-dolar US; uang beredar; dan suku bunga deposito berjangka 1 bulan. Variabelvariabel

tersebut dijelaskan lebih lanjut di bawah dan dapat dilihat secara lengkap di

Hendry (2000).

Yang dimaksud dengan inflasi adalah angka yang menunjukkan kecenderungan

meningkatnya harga barang-barang umum. Besarnya angka inflasi yang terjadi

dinyatakan dengan persentase (%). Inflasi yang digunakan disini adalah antara tahun

1995 sampai dengan tahun 1999 dan untuk memprediksi atau meramal kurs (nilai tukar)

antara rupiah dengan dolar US untuk tahun 2000 dan 2001. Data inflasi diperoleh dari

BPS (Badan Pusat Statistik).

Uang beredar adalah M2 yaitu uang M1 ditambahkan dengan uang kuasi. Sedangkan

M1 adalah jumlah rekening deposito yang dapat dijadikan cek (rekening koran di bank),

CD (Certificate of deposit) ditambah uang kartal (currency) yang dipegang masyarakat

disebut CU. Dan uang kuasi terdiri dari deposito berjangka, tabungan, dan rekening

(tabungan) valuta asing milik swasta domestik. Uang beredar yang digunakan disini

adalah uang beredar dari tahun 1995 sampai dengan tahun 1999 yang digunakan untuk

memprediksi/meramal kurs antara rupiah dengan dolar US tahun 2000 – 2001. Data uang

beredar diperoleh dari Bank Indonesia (1995-1999).

Suku bunga deposito berjangka 1 bulan bisa diartikan sebagai besarnya imbalan yang

diterima oleh nasabah dari pihak bank setelah 1 bulan dari waktu nasabah menaruh

deposito di bank tersebut. Data suku bunga tersebut juga diperoleh dari Bank Indonesia

(1995-1999).

Variabel dependen dalam analisa regresi tersebut adalah nilai tukar rupiah-dolar US

dalam rupiah per dolar. Data untuk variabel ini untuk setiap bulan dari tahun 1995 sampai

1999 diperoleh dari http://www.oanda.com.

Peristiwa politik daerah adalah kejadian atau peristiwa politik yang bersifat daerah

belum sampai bersifat nasional. Contohnya kasus Nabire di Irian Jaya, kerusuhan di

Sanggau (Kalimantan Barat), kerusuhan di Aceh, Ambon dan Timor-Timur pada

awalnya, kerusuhan di Medan, Lombok, Ujung Pandang, dan Samarinda. Serta seperti

kerusuhan Situbondo pada awalnya dan sebagainya.

Peristiwa politik nasional adalah kejadian atau peristiwa politik yang bersifat nasional

atau peristiwa politik yang pertamanya bersifat daerah yang kemudian menjadi masalah

nasional. Contohnya seperti Pemilu dan Kampanye Pemilu, demonstrasi mahasiswa

untuk menuntut turunnya mantan Presiden Soeharto dan Habibie, Kerusuhan Mei di

Jakarta, turunnya Presiden Soeharto, serta terpilihnya Abdurrahman Wahid (Gus Dur)

dan Megawati Soekarno Putri sebagai Presiden dan Wakil Presiden dan lain lain.

Sedangkan masalah daerah yang menjadi nasional adalah seperti peristiwa di Ambon,

Aceh, Situbondo, Irian Jaya dan Timor Timur.

Perbandingan Pinjaman Rupiah dan Dolar US untuk Pembiayaan Perluasan USaha

(Hendry & Richard V. Llewelyn)

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

53

Politik yang bersifat internasional adalah kejadian atau peristiwa politik yang bersifat

internasional atau peristiwa politik yang sebelumnya bersifat nasional. Sebagai contohnya

adalah penyanderaan oleh GPK di Irian Jaya atas orang-orang asing, Pelepasan Timtim,

PBB masuk Timtim, serta bentrok di Timtim, dan lain sebagainya.

Peristiwa ekonomi bersifat nasional adalah kejadian atau peristiwa ekonomi yang

bersifat nasional, seperti Bank Indonesia (BI) melakukan intervensi, jatuhnya rupiah

akibat jatuh tempo pembayaran Commercial Paper (CP), BI naikkan SBI, likuidasi bank,

dan sebagainya.

Peristiwa ekonomi yang bersifat internasional adalah kejadian atau peristiwa ekonomi

yang bersifat internasional, seperti kesepakatan IMF, turunnya valuta asing regional,

penggunaan CBS (Currency Board System), dan lain lain.

Dalam analisa ini akan diramalkan nilai tukar rupiah untuk satu dolar US untuk tahun

2000 dan tahun 2001, yang nantinya akan digunakan untuk menghitung pokok pinjaman

per bulan dan biaya bunga. Analisa data dilakukan dengan menggunakan rumus-rumus

sebagai berikut:

Present Value of Annuity =

r q

r q

PVA a

n q

/

1- (1+ / ) - .

= (1)

dimana:

a = pinjaman atau angsuran

r = suku bunga

q = quantitas atau frekuensi pinjaman (hari, minggu, bulan atau tahun)

n = jumlah periode waktu

Fixed Loan:

x Jumlah hari dalam bulan

PinjamanPokok Angsuran bungapinjaman

BiayaBunga 1

360

( )*

úûù

êë

é -

= (2)

n q

Pembayaran Pokok Pinjaman perbulan Pinjaman Pokok

*

= (3)

dimana:

n = jumlah tahun

q = quantitas atau frekuensi pinjaman (bulan)

Suku Bunga Efektif = Re = APR = ((1+r/q)q-1)x100% (4)

dimana:

r = suku bunga

q = quantitas atau frekuensi pinjaman (bulan)

Regresi Linear:

Y = a+b1X1+b2X2+b3X3+b4D1+b5D2+b6D3+b7D4+b8D5 (5)

dimana:

Y = Kurs antara Rupiah dengan Dolar US

a = Intercept

X1 = Inflasi (% per bulan)

X2 = Uang beredar / M2 (jumlah dalam miliar rupiah)

Jurnal Manajemen & Kewirausahaan Vol. 3, No. 1, Maret 2001: 48 - 60

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

54

X3 = Suku bunga deposito berjangka 1 bulan (%)

D1 = Politik – Daerah (0/1)

D2 = Politik – Nasional (0/1)

D3 = Politik – Internasional (0/1)

D4 = Ekonomi – Nasional (0/1)

D5 = Ekonomi – Internasional (0/1)

Untuk ‘Politik’ (variabel D1, D2, D3) dan ‘Ekonomi’ (variabel D4, D5) menggunakan

sistem ‘dummy’, dimana variabel tersebut menjadi 0 jika tidak terjadi peristiwa yang

sehubungan dengan variabel tersebut dan menjadi 1 jika terjadi peristiwa yang

sehubungan dengan variabel tersebut.

ANALISA DAN PEMBAHASAN

Sebagai contoh dalam perluasan usaha atau investasi ini, diasumsikan suatu

perusahaan ditawari dua bentuk pinjaman, yaitu pinjaman yang berupa rupiah dan

pinjaman berupa dolar US. Perusahaan diberi kesempatan untuk memilih salah satunya.

Dalam analisa ini diasumsikan bahwa perusahaan tersebut membutuhkan dana sebesar Rp

5.000.000.000,00 dan perusahaan meminjamnya dari suatu bank swasta dengan flat rate

17% untuk rupiah dan 7% untuk dolar US dengan masa pinjaman 2 tahun (24 bulan).

Untuk kedua bentuk pinjaman (baik dolar maupun rupiah) dipaparkan dua jenis cara

menghitung pinjaman. Pinjaman dihitung dengan menggunakan jenis Fixed Loan dan

pinjaman yang dihitung dengan Pinjaman Angsuran Tetap. Dari dua jenis hitungan

tersebut nanti akan dipilih yang paling menguntungkan bagi perusahaan baik itu

angsuran, biaya bunga maupun total pembayarannya. Perincian perhitungan dapat dilihat

di Hendry (2000).

Dengan menggunakan pinjaman angsuran tetap rumus yang digunakan adalah Present

Value Annuity seperti di rumus (1). Angsuran per bulan untuk rupiah adalah

Rp 247.211.320. Karena perusahaan harus membayar angsuran setiap bulan selama 2

tahun, maka total pembayaran menjadi Rp 5.933.071.690 dan total biaya bunga menjadi

sebesar Rp. 933.071.690. Untuk menghitung suku bunga efektif digunakan rumus (4).

Suku bunga efektif untuk pinjaman rupiah ini menjadi sebesar 18,4%.

Untuk menghitung biaya bunga untuk Fixed Loan digunakan rumus (2). Sedangkan

untuk menghitung pokok pinjaman yang dikembalikan per bulan digunakan rumus (3).

Pokok pinjaman per bulan adalah sebesar Rp. 208.333.333. Total biaya bunga selama dua

tahun adalah sebesar Rp. 898.107.638. Total pembayaran menjadi Rp. 5.898.107.638.

Untuk menghitung suku bunga efektif digunakan rumus (4). Nilai suku bunga efektif

untuk pinjaman fixed loan dalam rupiah menjadi 17,26%.

Dari kedua perhitungan tersebut di atas dapat disimpulkan bahwa pinjaman yang lebih

menguntungkan perusahaan adalah pinjaman jenis Fixed Loan. Dapat kita lihat bahwa

total biaya bunga untuk pinjaman yang dihitung dengan Fixed Loan lebih kecil

dibandingkan dengan pinjaman yang dihitung dengan Pinjaman Angsuran Tetap, yaitu

Rp. 898.107.638 untuk Fixed Loan dan Rp. 933.071.690 untuk Pinjaman Angsuran

Tetap. Begitu juga dengan suku bunga efektifnya yang menunjukkan bahwa suku bunga

efektif untuk Fixed Loan (17,26%) lebih kecil dibandingkan dengan suku bunga efektif

untuk Pinjaman Angsuran Tetap (18,39%). Dengan demikian, sebuah perusahaan lebih

beruntung jika mengambil kredit dalam rupiah dengan pinjaman Fixed Loan.

Perbandingan Pinjaman Rupiah dan Dolar US untuk Pembiayaan Perluasan USaha

(Hendry & Richard V. Llewelyn)

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

55

Dalam pinjaman dengan dolar US juga diperlakukan dua perhitungan, yaitu dengan

menggunakan Pinjaman Angsuran Tetap dan Pinjaman Fixed Loan. Tetapi seperti

diketahui bahwa pinjaman dengan valuta asing, mengalami risiko nilai tukar. Maka untuk

mengantisipasinya dilakukan peramalan nilai tukar rupiah – dolar US dalam masa tahun

2000 – 2001 dengan menggunakan mixed forecasting yang mengunakan analisis regresi

linear seperti di rumus (5).

Hasil dari proses data tersebut di atas, dari Januari 1995 sampai dengan Desember

1999 (sebelum dan sesudah krisis moneter) ditunjukkan di Table 1.

Tabel 1. Hasil Analisa Regresi

R Square 0.96

F 167.59

P (F) 0.0000

Coefficients t Stat P-value

Konstan -2095.24 -6.90 0.0000

Inflasi 395.34 8.18 0.0000

Uang Beredar (M2) 0.0141 12.76 0.0000

Suku Bunga Deposito berjangka 1 Bulan 60.10 6.81 0.0000

Politik – Daerah -748.61 -3.22 0.0023

Politik – Nasional 253.98 0.68 0.5000

Politik – Internasional 292.29 0.66 0.5900

Ekonomi – Nasional -1507.65 -4.51 0.0001

Ekonomi – Internasional 988.44 2.90 0.0055

Dari hasil tampilan di atas dapat dilihat bahwa inflasi, uang beredar, suku bunga

deposito, politik-daerah, ekonomi-nasional, dan ekonomi-internasional adalah signifikan

karena nilai mutlak dari nilai t-statnya lebih atau sama dengan 2,02. Ini berarti faktorfaktor

seperti inflasi, uang beredar, suku bunga deposito, politik yang bersifat daerah, dan

ekonomi yang bersifat nasional dan internasional mempengaruhi nilai tukar rupiah

terhadap dolar US. Sedangkan untuk variabel politik-nasional dan politik-internasional

tidaklah signifikan dikarenakan nilai absolut dari nilai t-stat kurang dari 2,02. Ini berarti

baik politik yang bersifat nasional maupun yang bersifat internasional tidak

mempengaruhi nilai tukar (kurs) rupiah terhadap dolar US dalam analisis ini, mungkin

karena dalam jangka pendek (hari atau minggu), politik yang bersifat nasional atau politik

yang bersifat internasional bisa saja sangat signifikan atau dengan kata lain

mempengaruhi nilai tukar rupiah terhadap dolar US, tetapi dalam jangka yang lebih

panjang, dalam hal ini bulan, ternyata politik yang bersifat nasional dan internasional

tidak mempengaruhi nilai tukar rupiah terhadap dolar US.

Dengan demikian, persamaan regresi linear untuk nilai tukar rupiah terhadap dolar US

adalah:

Y = -2095,24 + 395,3435 X1 + 0,014 X2 + 60,1031 X3 + (-748,61) D1 + 253,9838 D2 +

292,3 D3 + (-1507,65) D4 + 988,4381 D5 (6)

Sehubungan dengan adanya dua variabel (politik nasional dan internasional) yang

tidak signifikan, maka untuk nilai D2 dan D3 digunakan nilai rata-rata dari kedua variabel

Jurnal Manajemen & Kewirausahaan Vol. 3, No. 1, Maret 2001: 48 - 60

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

56

tersebut, yaitu 0,483 untuk D2 dan 0,05 untuk D3 sehingga persamaan regresi menjadi

untuk membuat peramalan menjadi:

Y = -2095,24 + 395,3435 X1 + 0,014 X2 + 60,1031 X3 + (-748,61) D1 + 253,9838 (0,483)

+ 292,3 (0,05) + (-1507,65) D4 + 988,4381 D5 (7)

Prediksi nilai tukar rupiah terhadap dolar US serta nilai variabel-variabel yang

digunakan untuuk peramalan selama dua tahun dengan menggunakan rumus di atas

ditunjukkan di Tabel 2.

Tabel 2. Prediksi Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar US (2000 – 2001)

Bulan Inflasi M2

Sk. Bunga

Dep. Politik Ekonomi Prediksi

(%) Berjk. 1 bln

(%)

(Daerah) (Nas) (Int) (Nas) (Int) Kurs

Tahun 2000

Januari 1.32 650597 11.91 1 1 0 1 1 7202.05

Februari 1.39 653334 11.33 1 1 1 1 1 7233.52

Maret 0.93 656451 10.8 1 1 0 1 1 7063.84

April 1.5 665651 10.5 1 1 0 1 1 7401.11

Mei 2.35 683477 10.43 1 1 0 1 1 7984.75

Juni 2.86 684335 10.37 1 1 1 1 1 8194.88

Juli 3.25 695000 10.6 1 1 0 1 1 8513.54

Agustus 3.05 700000 10.25 1 1 1 1 1 8484.06

September 2.8 710000 10.5 1 1 1 1 1 8541.51

Oktober 3.5 715000 10.7 1 1 0 1 1 8900.90

November 4 718500 10.5 1 1 0 1 1 9135.99

Desember 5.1 720000 10.2 1 1 0 1 1 9574.03

Tahun 2001

Januari 3.2 730000 10.7 1 1 0 1 1 8994.18

Februari 1.7 731500 11.1 1 1 0 1 1 8446.39

Maret 2 731700 12.5 1 0 0 1 0 7663.53

April 1.35 739000 12.9 1 1 0 1 0 7533.71

Mei 1.2 740000 11.2 1 0 0 1 1 8374.80

Juni 1.13 741500 10.7 1 1 1 1 1 8338.26

Juli 1 741600 11.1 1 0 0 1 1 8312.32

Agustus 0.92 750000 10.5 1 1 0 0 0 8882.50

September 0.6 753250 10.7 1 1 0 0 0 8813.92

Oktober -0.25 760000 11.25 0 0 0 1 1 8835.68

November 1.24 765000 11.7 0 1 0 1 0 8533.97

Desember 3 767000 11.9 0 0 0 1 0 9270.05

Sumber: Hendry, (2000)

Inflasi dari Januari 2000 sampai dengan Juni 2000 adalah berdasarkan data dari BPS

dalam Indikator Ekonomi. Sedangkan untuk seterusnya adalah hasil prediksi dari penulis.

Prediksi inflasi naik pada Juli dan Agustus 2000 adalah adanya beberapa kerusuhan yang

Perbandingan Pinjaman Rupiah dan Dolar US untuk Pembiayaan Perluasan USaha

(Hendry & Richard V. Llewelyn)

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

57

terjadi di Indonesia serta adanya kelangkaan bensin. Pada tanggal 1 Oktober 2000 adanya

berita di koran yang menyatakan inflasi akan mencapai 8%-9% dengan naiknya BBM.

Maka untuk Oktober sampai dengan Desember 2000, inflasi diperkirakan akan tinggi,

apalagi ditunjang dengan adanya Natal dan Lebaran yang bersamaan pada bulan

Desember 2000, otomatis harga barang-barang akan naik. Sedangkan untuk Januari 2001,

inflasi akan berangsur-angsur turun kembali sampai November 2001. Pada bulan

Desember 2001, inflasi akan kembali tinggi karena Lebaran dan Natal tidak berbeda jauh

harinya, dan harga barang-barang akan kembali naik.

Untuk uang beredar, penulis memperkirakan akan meningkat terus mengikuti pola

tahun-tahun sebelumnya, apalagi ditunjang dengan naiknya inflasi. Selain itu juga

masyrakat Indonesia yang semakin banyak, dengan begitu uang yang dibutuhkan lebih

banyak. Untuk data uang beredar Januari 2000 sampai Juni 2000 berdasarkan data dari

Bank Indonesia. Untuk suku bunga deposito berjangka 1 bulan, tidak ada banyak

perubahaan untuk tahun 2000 dan 2001. Data untuk Januari 2000 sampai Juni 2000

berdasarkan data dari Bank Indonesia.

Untuk politik yang bersifat daerah, diperkirakan akan adanya peristiwa politik yang

bersifat daerah sampai dengan September 2001. Sedangkan untuk Nasional, diperkirakan

akan ada terus untuk tahun 2000 karena adanya kemelut politik dalam negeri, seperti

desakan agar presiden Abdurrahman Wahid untuk mundur. Sedangkan untuk tahun 2001,

mungkin politik-nasional akan lebih tenang begitu pula dengan yang internasional.

Untuk ekonomi yang bersifat nasional, akan ada kejadian sampai bulan Juli 2001,

seperti intervensi dari BI, serta bantuan-bantuan keuangan lainnya karena melihat rupiah

yang masih kurang stabil. Sedangkan untuk ekonomi Internasional sepanjang tahun 2000,

akan ada peristiwa seperti bantuan dari IMF, ABD atau kejadian lain seperti penundaan

bantuan dari IMF. Dan untuk tahun 2001, bantuan dari luar mungkin akan berkurang,

melihat rupiah stabil di 8000-an. Kalaupun ada kejadian lain, mungkin disebabkan adanya

hutang swasta yang jatuh tempo.

Sebagai tambahan, prediksi kurs pada Tabel 2 tersebut di atas dibandingkan dengan

kurs fakta yang ada sampai bulan Oktober 2000. Rata-rata, selisih antara kurs fakta dan

kurs prediksi selama 10 bulan tersebut menjadi sebesar 2,97% dengan selisih tertinggi

sebesar 6,95% dan selisih terkecil sebesar 0,20%. Maka tidak berbeda jauh antara

prediksi kurs dengan kurs fakta.

Karena perusahaan membutuhkan Rp 5.000.000.000 untuk perluasan usahanya, maka

dengan kurs $1 = Rp 7202,046, perusahaan membutuhkan $694.247 sebagai pokok

pinjaman. Suku bunga (flat rate) menjadi 7% per tahun selama masa pinjaman dua tahun.

Angsuran per bulan untuk pinjaman angsuran tetap dihitung dengan menggunakan

rumus [1], jadi angsuran per bulan untuk dolar US yang harus dibayar oleh perusahaan

adalah $31.083. Angsuran per bulan itu sendiri terdiri dari biaya bunga per bulan dan

pokok pinjaman per bulan. Karena kurs tiap bulan untuk rupiah terhadap dolar US adalah

berbeda, maka perhitungan untuk biaya bunga dan pokok pinjaman per bulan dipisah

dimana suku bunga pinjaman per bulan adalah 0,58 % (7%/12 bulan). Untuk menghitung

biaya bunganya adalah sebagai berikut:

Biaya bunga = suku bunga per bulan (0,58 %) ´ saldo tiap bulan (8)

Untuk saldo bulan pertama adalah sama dengan pokok pinjaman ($694.247).

Sedangkan saldo untuk bulan-bulan berikutnya adalah saldo bulan sebelumnya dikurangi

dengan pokok pinjaman per bulan untuk bulan tersebut. Untuk menghitung pokok

Jurnal Manajemen & Kewirausahaan Vol. 3, No. 1, Maret 2001: 48 - 60

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

58

pinjaman per bulan adalah sebagai berikut:

Pokok pinjaman per bulan = $31.083 – biaya bunga (9)

Perhitungan lebih lengkap ditampilkan di Hendry (2000). Jumlah bunga yang dibayar

(dalam rupiah) menjadi sebesar Rp. 421.040.301 sedangkan total pembayaran selama dua

tahun menjadi sebesar Rp. 5.802.986.918. Nilai pokok pinjaman yang harus dibayar

menjadi lebih besar daripada Rp. 5 milyar karena fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap

dolar selama dua tahun tersebut. Dengan demikian suku bunga efektifnya untuk pinjaman

dolar dengan angsuran tetap menjadi sebesar 7,30% berdasarkan perhitungan dengan

menggunakan rumus (4).

Rumus untuk menghitung biaya bunga untuk dolar US dengan menggunakan jenis

Fixed Loan adalah rumus (2). Pokok pinjaman per bulan dihitung dengan rumus (3) dan

menjadi sebesar $28.927 per bulan. Nilai bunga dan pokok pinjaman per bulan dikonversi

ke rupiah dengan menggunakan kurs prediksi setiap bulan. Jumlah bunga yang dibay

menadi sebesar Rp. 417.515.778 sedangkan total pembayaran menjadi sebesar

Rp. 5.792.260.337. Suku bunga efektif Fixed Loan untuk dolar US adalah sebesar 7,11%.

Dari sini dapat dilihat ternyata sama juga dengan pinjaman rupiah, bahwa pinjaman

dengan menggunakan jenis Fixed Loan lebih menguntungkan dibanding dengan pinjaman

yang dihitung menggunakan pinjaman angsuran tetap. Ini dapat dilihat dari total biaya

bunga, di mana untuk Fixed Loan total biaya bunganya sejumlah Rp 417.515.778.

Sedangkan total biaya bunga untuk perhitungan menggunakan pinjaman angsuran tetap

lebih besar dibandingkan dengan Fixed Loan, yaitu sejumlah Rp 421.040.301. Ini

disebabkan bunga untuk Fixed Loan yang berkurang setiap bulan, karena setiap bulan

uang pokok berkurang sebanyak pokok pinjaman per bulan yang dibayarkan. Begitu juga

dengan suku bunga efektifnya, pinjaman Fixed Loan 7,11% lebih kecil daripada pinjaman

dengan menggunakan pinjaman angsuran tetap sebesar 7,30%.

Dengan demikian untuk pinjaman menggunakan dolar US, lebih menguntungkan

kalau memakai jenis pinjaman Fixed Loan karena total biaya bunga dan suku bunga

efektifnya lebih rendah dibanding dengan menggunakan jenis pinjaman angsuran tetap.

KESIMPULAN

Penelitian ini bertujuan untuk menentukan sumber dana pinjaman rupiah atau dolar

US yang lebih menguntungkan perusahaan. Ada dua bentuk pinjaman yang diteliti yaitu

Fixed Loan serta pinjaman angsuran tetap untuk masing-masing mata uang. Analisa

regresi dan forecasting digunakan untuk menentukan nilai tukar rupiah dalam dolar US

untuk pinjaman dolar. Dari analisis regresi tersebut, nilai tukar rupiah terhadap dolar US

untuk jangka waktu Januari 1995 sampai dengan Desember 1999 ternyata nilai tukar

rupiah tidak dipengaruhi oleh peristiwa politik yang bersifat nasional maupun yang

internasional. Mungkin dalam jangka waktu pendek, seperti harian atau mingguan, kedua

variabel tersebut bisa saja berpengaruh terhadap nilai tukar rupiah terhadap dolar US.

Tetapi dalam jangka panjang (bulanan), hanya inflasi, uang beredar, suku bunga deposito

berjangka 1 bulan, peristiwa politik yang bersifat daerah dan peristiwa ekonomi yang

bersifat nasional dan internasional yang berpengaruh terhadap nilai tukar rupiah terhadap

dolar US.

Perbandingan Pinjaman Rupiah dan Dolar US untuk Pembiayaan Perluasan USaha

(Hendry & Richard V. Llewelyn)

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

59

Berikut di Tabel 3 diperbandingkan biaya bunga dan pokok pinjaman yang

dikembalikan serta suku bunga efektifnya untuk kedua macam pinjaman dengan dua jenis

perhitungan pinjaman dan dua jenis mata uang.

Tabel 3. Biaya Bunga, Pokok Pinjaman dan Suku Bunga Efektif

Pinjaman Rupiah Dolar US

Fixed Loan

Pinjaman

Angsuran tetap Fixed Loan

Pinjaman

Angsuran tetap

Biaya Bunga Rp 898.107.638 Rp 933.071.690 Rp 417.515.778 Rp 421.040.301

Pokok Pinjaman Rp 5.000.000.000 Rp 5.000.000.000 Rp 5.792.260.337 Rp 5.802.986.918

Bunga+Pokok Rp 5.898.107.638 Rp 5.933.071.690 Rp 6.209.776.116 Rp 6.224.027.219

Suku Bunga

Efektif

17,26% 18,39% 7,11% 7,30%

Dari hasil di atas dapat dilihat bahwa baik memakai pinjaman rupiah maupun

pinjaman dolar US, sebuah perusahaan lebih beruntung kalau memilih pinjaman yang

dihitung dengan jenis Fixed Loan dibanding dengan jenis hitungan pinjaman angsuran

tetap. Ini dapat dilihat dari biaya bunga, total pembayaran (bunga + pokok) dan suku

bunga efektifnya, yang lebih kecil nilainya jika memakai Fixed Loan.

Karena suku bunga pinjaman untuk dolar US lebih kecil daripada rupiah, otomatis

biaya bunga untuk pinjaman dolar US akan lebih kecil dibandingkan dengan pinjaman

rupiah. Dari sudut bunga, memang lebih menguntungkan jika memilih pinjaman dolar US

karena bunganya lebih kecil, tetapi jika dilihat dari sudut total pembayaran dalam rupiah,

ternyata pinjaman rupiah lebih menguntungkan daripada pinjaman dolar US. Hal ini

disebabkan karena jika memilih pinjaman dolar US, perusahaan akan menghadapi risiko

nilai tukar. Apalagi dalam kondisi krisis seperti sekarang ini, rupiah cenderung

terdevaluasi oleh dolar US.

SARAN

Jika suatu perusahaan menginginkan perluasan usaha untuk masa sekarang (semasa

krisis moneter), perusahaan disarankan agar menggunakan pinjaman rupiah, karena total

pembayarannya lebih kecil daripada menggunakan pinjaman dolar US, belum lagi risiko

nilai tukar (kurs), sehingga beban perusahaan atas pinjaman perluasan usaha menjadi

lebih ringan.

Selain itu perusahaan juga disarankan untuk menggunakan pinjaman dengan

menggunakan jenis Fixed Loan, karena selain total pembayarannya yang rendah, biaya

bunga serta suku bunga efektif lebih rendah. Tetapi dengan syarat adanya kesadaran dari

perusahaan sendiri untuk membayar pokok pinjaman per bulannnya yang telah dihitung,

dengan tepat waktu yaitu tiap bulan.

Jurnal Manajemen & Kewirausahaan Vol. 3, No. 1, Maret 2001: 48 - 60

Jurusan Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi – Universitas Kristen Petra

http://puslit.petra.ac.id/journals/management/

60

DAFTAR PUSTAKA

Ackley, G. 1982. Teori Ekonomi Makro. Universitas Indonesia, Jakarta.

Bank Indonesia. 1996-2000. Statistik Keuangan Indonesia. Bank Indonesia, Jakarta.

Biro Pusat Statistik. 1995-1999. Indeks Harga Konsumen di Ibukota Propinsi Indonesia.

Biro Pusat Statistik, Jakarta.

Biro Pusat Statistik. 2000. Indikator Ekonomi. Biro Pusat Statistik, Jakarta.

Dornbusch, R., dan S. Fischer. 1989. Makro Ekonomi. Edisi keempat. Erlangga, Jakarta.

Hendry. 2000. Studi Perbandingan Pembiayaan Perluasan Usaha Dengan Menggunakan

Sumer Dana Pinjaman Rupiah Atau Dolar US. Skripsi S-1 (Unpublished). Fakultas

Ekonomi, Universitas Kristen Petra, Surabaya, Indonesia.

Internet. 2000. http://www.oanda.com

Madura, J. 2000. International Financial Management. Sixth edition. Southwestern

College Publishing.

Mulijono, T.P. 1990. Managemen Perkreditan Bagi Bank Komersial. Edisi kedua. BPFE,

Yogyakarta.

Salvatore, D. 1997. Ekonomi International. Edisi kedua. Erlangga, Jakarta.

Soelistyo. 1983. Ekonomi International: Teori Perdagangan Internasional. Edisi kedua.

Liberty, Jakarta.

Sukirno, S. 1999. Pengantar Teori Makro Ekonomi. Edisi kedua. PT. RajaGrafindo

Persada, Jakarta.